不是没机会，
但还没到右侧。

A 股昨收（9/24）46.33——9/25 中秋休市、9/26–9/27 周末，中间无交易日。今开 45.00（低开 -2.87%）、最高 45.40 后一路下杀，盘中低 44.35——已跌破 9/15 盘中低 44.44（多 0.09 元）；52 周新低仍是 9/16 盘中的 43.61，现距其 0.74 元，尚未刷新。@10:31 报 45.00（-2.87%），振幅 2.27%、换手 0.83%、量比 2.71，开盘约 1 小时成交 5.81 亿——已达上一交易日（9/24）全日约 6.23 亿的 92%，量价关系由「缩量阴跌」翻为「放量下杀」。

技术位（含盘中读数）：MA5 46.81 / MA10 46.73 / MA20 47.76 / MA30 48.83，现价低于全部四条，偏离 -3.87% / -3.70% / -5.78% / -7.84%（价差 1.81 / 1.73 / 2.76 / 3.83 元）。上方 49.19（8/31 阶段低）差 4.19 元、50 元整数关口与 52 元纪律位全部远离；下方 43.61（9/16 盘中 52 周新低）差 0.74 元。破位判定悬置：连续两日收在 44.44 之下才算「破位」成立，真正的破位是有效跌破 43.61。

横向对照（本日最关键的一条）：同期上证 -1.55%、深成 -2.90%、创业板 -3.51%；汽车（申万一级）-1.06%、乘用车 -0.10%、零部件 -1.74%、商用车 +3.08%——个股跌幅约为所属一级板块的 2.7 倍。而同篮子整车早盘江淮 +9.99%（涨停）、北汽蓝谷 +6.84%、东风 +5.83%、长安 +0.57% 齐涨——资金并未撤离整车，是在整车内部做选择，赛力斯是被抽走的一侧。

H 股 09927.HK 开 32.540、盘中最低 31.640（-2.77%，创上市以来新低）后回补，@10:31 报 32.860 港元（+0.98%）、最高 33.120、振幅 4.55%。A 跌 H 涨：A/H 溢价由 9/24 同口径的约 +66% 收窄至约 +60%（汇率 0.8562，H 折合约 28.14 元）——收窄全部来自 A 端，离岸端并未跟随 A 股的恐慌。

证据边界：9/28 早间媒体集中报道的「退订潮」与一份超万人次网络调研（68.98% 受访者称调整后不买问界、76.93% 认为定价不值），以及「余承东称调整由赛力斯主动提出」的转述，均为媒体与网络调研口径；赛力斯（601127）未发布公告、未披露订单或退订数据，此处保留为事实缺口，不作因果认定。本页为盘中口径，收盘后覆写；「连续两日收在 44.44 之下」的破位判据，须待收盘确认。

9/15 之后七个交易日（收盘 / 涨跌幅 / 成交量 / 成交额估）：9/16 45.52（+0.13%）36.47 万手 / 16.60 亿 → 9/17 47.12（+3.51%）35.15 万手 / 16.56 亿 → 9/18 47.19（+0.15%）24.58 万手 / 11.60 亿 → 9/21 47.76（+1.21%）20.44 万手 / 9.76 亿 → 9/22 47.78（+0.04%）16.41 万手 / 7.84 亿 → 9/23 47.20（-1.21%）17.45 万手 / 8.24 亿 → 9/24 46.33（-1.84%）13.46 万手 / 6.23 亿。区间累计 -1.82%。9/22 的 47.78 是本轮反弹的最高收盘，此后三日连跌，且 9/23 收 47.20 即为全天最低价。量能同步塌陷：成交量由 9/15 的 47.16 万手缩至 9/24 的 13.46 万手（-71.5%），成交额由 21.44 亿降至 6.23 亿（-70.9%），9/24 为 9/18 以来最低；振幅逐日收敛（9/16 4.48% → 9/22 1.88% → 9/24 2.44%）。日均成交额 10.98 亿，仅为 9/15 单日 21.44 亿的一半。

均线口径：9/24 收盘时 MA5 47.25 / MA10 46.86 / MA20 48.04 / MA30 49.10——9/24 已跌破 MA5 与 MA10，MA20／MA30 全程未收复；七个交易日里最高收盘 47.78 仍低于 MA20（48.04）。结构判读：9/17–9/18 的两连阳曾被视为修复起点，实际是反弹终点——反弹全程缩量、从未站上 48.50 的压力带、也未收回 49.19（8/31 阶段低）与 50 元整数关口。「官宣后的第一个定价日」（9/16）给出的是 +0.13%，此后十三个交易日没有一次有效反抽，9/28 以放量下杀收场。

横向对照（9/18 → 9/24 累计）：江淮 +19.12%（9/22 +10.01%、9/23 +9.99% 两连板）、东风 +4.17%、北汽蓝谷 +3.08%、长安 -1.26%，赛力斯 -1.82%——整车内部资金明显从赛力斯切向同篮子其它标的，不是行业贝塔。

当日 10:31 财联社首发「华为将以轻资产方式与赛力斯合作」的传闻；17:00 鸿蒙智行、17:07 问界汽车官方微博先后发布《关于问界合作模式的说明》：产品定义、产品设计、品牌营销、渠道零售、服务体系由赛力斯主导，华为终端参与赋能，即日起生效。鸿蒙智行版明确写「此次调整不涉及鸿蒙智行其他品牌，尊界、享界、智界、尚界仍然采用华为全流程主导的合作模式」——五界之中，问界是唯一被调出的那一个。安抚句为「问界始终是鸿蒙智行大家庭的核心成员之一」「所有问界用户的既有权益及后续服务不受影响」。配套动作：余承东同日透露焕新智界 R7 将于 9 月内开启预订，享界 V9、智界 RX 等新车陆续上市——资源向其余四界倾斜是实打实的动作。

证据边界：官方渠道为品牌官方微博，赛力斯（601127）未发布交易所公告，华为亦未单独发声明。三份文本零处提及费率、抽成与量级——确认的是「谁主导」，不是「怎么分钱」，按事前判别表仍落在「弱信号」行，不构成财务催化。

落款「赛力斯&华为终端 问界销服联合工作组」、日期 2026-09-15 的渠道函载明：渠道协议签署主体自 2026-09-16 起由华为终端换签为赛力斯汽车有限公司的关联公司，前序协议自动终止；9 月 16 日前的订单（含未交付）综合服务费由华为结算，9 月 16 日（含）起由赛力斯结算；服务标准、品牌形象与定位、渠道授权模式与商务规则、运营标准与规范全部保持不变。函中另载问界「始终是鸿蒙智行大家庭的核心成员之一」、华为继续提供全方位赋能、问界品牌进一步「专属专营」，并称五年来问界累计销量突破百万辆。

证据边界：渠道函件、非公开发布，本页引用的是流转件，未获一手核验。它把「渠道归属」从「未明确」推进到「主体与分界日已明、费率与流向未明」——函件只写了「由谁负责结算」，没写这笔钱是赛力斯收还是赛力斯付；收付方向未定，对利润表的影响方向也就不可判定，此处保留为事实缺口，不做假设。9/16 换签是否如期执行，是第一个可验证节点。

A 股开 47.91、盘中冲 49.12 后单边跳水，最低 44.44（52 周新低），收 45.46（-5.09%），成交 22.04 亿（较 9/14 放量约 93%）、换手 3.03%、振幅 9.77%。H 股收 34.680 港元（-6.12%），最低 34.060 同为 52 周新低，跌幅大于 A。按港元兑人民币 0.8557 折算，A/H 溢价走阔至约 +53%。同期上证指数 -0.54%。

定价时点：官方说明发布于 17:00 / 17:07，在 A 股 15:00、H 股 16:00 收盘之后——9/15 的 -5.09% 定价的是 10:31 的传闻，不是官宣版；9/16 才是官宣的第一个定价日。能证的是「当日被显著卖出」，不能证「原因就是这条传闻」——时点吻合不构成因果证明。

9/7 收 49.24 → 9/8 49.28 → 9/9 48.42 → 9/10 47.07 → 9/11 46.38（盘中低 45.97，首破 47）→ 9/14 放量反抽 47.90（+3.28%）→ 9/15 合作模式传闻发酵，跳空低走收 45.46。七个交易日自 49.52 跌至 45.46，累计 -8.2%，52 元纪律位早已远离，50 元整数关口亦已失守。均线空头排列加深：MA5 47.05 / MA10 48.11 / MA20 49.30 / MA30 51.27。

结构判读：9/14 的反抽（+3.28%）与 9/15 的跳水（-5.09%）方向相反但性质相同——都是消息驱动的换手，不是趋势确认。真正能改变策略标签的只有三件事：9/16 换签是否执行、费率与量级是否披露、10 月初 9 月产销跌幅能否收窄。

公司披露《关于控股股东非公开发行可交换公司债券进入换股期的提示性公告》：小康控股 2025-12-05 发行的「25康02EB」（代码 137196）换股期为 2026-09-07 至 2028-12-05。截至公告日小康控股持有 4.02 亿股（402,283,464 股，含担保及信托财产专户），占总股本 23.09%。公司称债券持有人是否换股存在不确定性，不导致控制权变更。

投资含义：这是潜在股本供给，不是即期减持——只有换股价低于市价时持券人才有换股动机，换股价未在本公告中披露。与「公司回购 + 控股股东增持」的做多信号方向相反，需并列观察。观察窗口：9/7 起换股进展、后续是否披露换股结果。

商务部、工信部、市场监管总局发布《汽车行业境外竞争行为与合规建设指引》（下称《汽车指引》），为车企境外市场竞争行为提供参照。赛力斯 9/3 发布声明，称「合法合规是企业的红线」，将完善境外经营合规体系。

投资含义：属行业级合规框架落地，赛力斯是表态方之一，非公司订单、利润或出海订单的验证。强度弱—中，只影响 ESG / 出海合规预期，不改变主线矛盾。

鸿蒙智行宣布 M9 Ultimate 领世加长版首批展车陆续进入全国 145 座城市 308 家门店。该车 5/27 发布，售价 64.98 万（阔五座）/ 65.98 万（享六座），长宽高 5402/2026/1845mm、轴距 3236mm（标准版 M9 为 5285mm / 3125mm）；配寰宇三联屏、双 17.2 英寸 3.4K 屏、单光机双焦面 AR-HUD。已在成都车展亮相。

投资含义：这是补齐 60 万以上超高端价格带、拉升 ASP 与毛利结构的动作，方向对。但展车进店只是渠道铺货，不等于订单，更不等于交付。要验证的是后续大定与月度交付中 Ultimate 占比（此前口径：全新 M9 大定 42000，Ultimate 占比超 35%）。

问界品牌系列 20652（-49.68%），环比 7 月约 +0.8%；新能源 24244（-43.96%）环比持平；合计 27684（-39.58%）。鸿蒙智行交付 42101，同比 -5.56% 首次转负。8 月分车型未披露。M6 累计破 4.5 万。9/1 收 50.55 未过 52（注：9/2 起回吐全部涨幅）。

公告口径：8 月回购 100 万股，支付 4967.20 万元；截至 8/31 累计回购 9,975,470 股（占总股本 0.57%）、累计支付 637,094,842.26 元，实际回购价格区间 49.25–91.00 元。回购方案首次披露日 2026/3/31，实施期限 2026-04-22 至 2027-04-21，全部用于注销减资。

投资含义：累计金额约达 10 亿下限的 63.7%，但8 月回购量环比 7 月（481 万股 / 2.60 亿）骤降约 80%，且发生在股价创新低当月——公司在更便宜的位置反而买得更少。账上现金储备超 731.5 亿不是约束，剩余约 3.63 亿摊到剩余约 7.5 个月，月均 0.48 亿即达标，8 月（0.50 亿）恰好卡线。含义：按「刚够用」执行，未见 50 元一线强防守意图。

第二十九届成都国际车展 8/30 闭幕，近 120 个品牌、1600 台展车，新能源展车占比突破七成；累计观众 92.78 万人次、订单 32994 台、成交金额 55.8 亿元。鸿蒙智行携问界、智界、享界、尊界、尚界五品牌矩阵参展，时代旗舰 MPV 尊界 V800 / V680 首次登陆车展；问界 M9 Ultimate 领世加长版同台亮相。

投资含义：车展声量主要在鸿蒙智行体系，其中尊界、智界、享界是非赛力斯主体，其订单与热度不能记作赛力斯销量——这恰恰是 8 月问界同比 -49.68% 而鸿蒙智行仅 -5.56% 的结构性原因。对赛力斯真正相关的只有问界展台，且车展热度尚未转化为月度数据。

8/24 收 49.75 跌破前低 → 8/31 低 49.19 → 9/1 产销日反抽 50.55 → 9/2 高开 50.17 后单边下杀收 48.93（-3.20%） → 9/3 盘中低 48.73、成交缩至 6.13 亿地量 → 9/4 放量 13.83 亿反抽收 49.52，盘中冲 51.27 未破 52 后回落留长上影。市值持续低于 900 亿，9/4 约 863 亿。均线 MA5 49.50 / MA10 49.97 / MA20 51.59 / MA30 53.89，空头排列。

背景补充：9/2 的大跌不全是「利好出尽」——当日美伊冲突升级推升油价、美联储 9 月加息概率升至约 67%，A 股三大指数齐跌（创业板 -2.39% 创阶段新低），全市场主力净流出 472.5 亿，军工是唯一主线。个股 -3.20% 中有相当部分是贝塔，但跌幅仍显著大于指数，个股阿尔法为负。

营收 574.93 亿（-7.87%）、归母 -17.17 亿、扣非 -23.79 亿，均落在预告区间内；Q2 单季归母 -24.71 亿。毛利率 23.3%（-5.6pct）；计提减值 18.62 亿（归母影响约 17.51 亿，以无形资产减值为主）；经营现金流 -123.76 亿；未分配利润转负至 -20.86 亿、半年度不分配。剔除全部减值后扣非仍亏约 6.3 亿；现金储备超 731.5 亿（占总资产 57%）为主要安全垫。8/20 起进入财报定价日。

8/18 收 51.84、8/19 收 50.48；总市值约 879 亿。价格纪律条件已触发退出复核；中报于 8/19 盘后披露（见上条），8/20 起财报定价与风险下修评估并行。

赛力斯（09927.HK）公告谨定于 8/19（周三）召开董事会会议，审议并刊发截至 2026-06-30 止六个月中期业绩；A 股半年报预约 8/20 披露。确认半年报披露节奏，不改变 H1 预告裁判属性。（后续兑现：中报实际于 8/19 盘后披露，见首条事件。）

官方口径 7 月整车销量 26679 辆（-44.35%）、新能源销量 24229 辆（-45.65%）、赛力斯汽车（问界品牌系列）销量 20480 辆（-50.86%）；1-7 月新能源累计 203006 辆（-6.31%）。需求端从「未失速」转为「明显承压」，8/4–8/7 连续回调定价。同日披露回购进展：7 月回购 481.01 万股（约 2.60 亿），截至 7/31 累计 897.547 万股 / 5.87 亿。

鸿蒙智行 7 月交付 45046 台（环比约 -11%）。第三方车型销量榜问界：M9 9639、M6 5428、M7 4584、M8 2809、M5 112（合计 22572）；官方问界品牌系列 20480（-50.86%）。M9 重回单月第一、M6 环比近腰斩；同榜智界 V9 8974、尚界 Z7 6225 等分流明显。累计里程碑：M6 97 天破 4 万、新 M9 7 周破 2 万、M9 车系累计破 30 万。

公告（2026-058）：子公司重庆赛豆科技增资相关协议事项已履行完毕，标的公司不再纳入合并报表，核算由成本法改权益法，预计增加投资收益（金额以审计为准）。属第二曲线资本进展，不替代问界扣非与现金流验证。

8/14 收 53.20 → 8/17 收 53.14 → 8/18 收 51.84（破 52）→ 8/19 收 50.48（-2.62%）。连续两日收盘有效跌破 52 纪律位，市值约 879 亿跌破 900。属退出复核阶段，不是主线确认。日内细节见行情快照。

① 公司回购：2026-04 启动 10–20 亿元集中竞价回购并全部注销；截至 **2026-07-31** 累计约 **5.87 亿元** / **897.547 万股**（约 0.52%，8/3 公告），7 月单月回购 481.01 万股（约 2.60 亿）。② 控股股东：7/13 披露小康控股拟 6 个月内增持 A 股 1.5–3.0 亿元，不设价格区间，进行中。③ 董高骨干：7/14 披露拟增持 A/H 共 1.19–1.54 亿元；7/19 实施完毕，更正后累计约 **294.19 万股** / 约 **1.48 亿元**（约 0.16%）。上限叙事约 24 亿量级，属预亏后的信心工具，不能替代扣非与现金流验证。

7/14：A 股收盘约 53.38 元（低 52.01 触纪律位），H 股低见 40.30 港元创阶段新低。公开报道显示花旗将 H 股评级调至「沽售」，H/A 目标价分别下修至 33.5 港元 / 37.4 元。AH 定价分化加大，属利空消化关键日。同日前后的增持计划见上条「三重增持/回购组合拳」。

7/12 公告：归母亏 15-18 亿、扣非亏 22-25 亿；按 Q1 倒推 Q2 归母约亏 22.5-25.5 亿、扣非约亏 23-26 亿。归因原材料涨价与存量资产账面调整；销量端问界交付同比 +10.2%，新 M9 交付 3 周破 1 万台、M6 54 天交付超 3 万台。7/13 首个交易日收盘 53.91 元（-10%），显著弱于三大指数，市值约 939 亿逼近 900 亿下沿。

7 月 6–8 日跌破 60 元后，7 月 10 日曾放量收 59.90 元（+1.58%），科技兑现日相对强于指数，但未站稳 60 元；该弱修复逻辑已被 7/12~13 预亏公告与首个交易日 -10% 打断。

公开报道显示，Ultimate 版本订单占比超 35%，订单均价超 60 万；这比普通交付里程碑更能说明高端价格锚仍在，后续重点看大定转交付和毛利兑现。

张兴海强调五高造车底线、高端供应链合作原则、与华为和宁德时代的战略约定均不改变；公开报道同时提到问界全系累计交付 111 万台、零自燃，这是需求和安全口碑的补充验证。

股东会通过 H 股股份奖励计划、授权办理相关事项、非执行董事变更等议案；偏治理和激励安排，对短线业绩催化有限。

周末及近期媒体集中讨论赛力斯从高点回落、市值蒸发、问界稀缺性下降、2026Q1 扣非利润和现金流压力；同时也提到 M6 走量、M7 基本盘、M8 利润池和 M9 大定数据，舆论焦点从“高增长故事”转向“增长质量是否成立”。

M9 是问界 50 万级高端价格锚，累计交付突破 29 万说明高端用户基础仍在；这是估值天花板的重要支撑，后续重点看全新一代 M9 订单转交付。

M6 初步验证 25-30 万主战场承接能力，是后续销量规模的重要抓手；投资上仍要观察毛利和现金流质量。

赛力斯在华为体系外探索 AI 原生汽车路径；字节明确不造车、不参与股权分红，AIVA 更适合作为长期期权观察。

M9 处在新旧切换窗口，短期销量波动不代表高端锚失效，后续订单转交付是关键验证。

M8 承接 40 万级价格带，位于 M6 规模锚和 M9 高端锚之间，是观察问界利润厚度和产品矩阵稳定性的关键车型。

终端需求仍在修复；需与赛力斯批发/产销口径分开看，避免误判库存与渠道节奏。

M6 快速放量提高问界在主流价格带的覆盖度，但其单车利润、渠道投入和供应链付款节奏仍需后续财报验证。

M6 补齐 25-30 万主战场，是规模锚；投资上要观察它是改善规模质量，还是稀释利润率和现金流。

营收 257.46 亿元，同比 +34.46%；扣非净利润 1.03 亿元，经营现金流 -209.50 亿元，投资主线从“销量强不强”转向“利润和现金流能否修复”。

百万交付强化品牌心智和用户规模，是长期赔率支撑，但不能替代扣非利润与现金流验证。

用约 46 个月达成百万下线，证明华为与赛力斯跨界模式跑通；注意这是生产/下线口径，和 2 月终端百万交付口径要分开使用。

以 9927.HK 上市，募资净额约 140.16 亿港元，为研发、渠道和海外布局提供资金。

营收 1650.54 亿元，扣非净利润 51.36 亿元，经营现金流 289.14 亿元；规模继续扩大，但销售、研发等投入压制利润弹性。

合作从业务绑定走向资本利益共同体，后续要看技术生态和财务回报能否体现。

M8 补齐 40 万级利润池，与 M7/M9 形成更完整的中高端 SUV 梯队。

强化与华为智能汽车生态的长期绑定，降低市场对合作不稳定性的部分担忧。

涉及 919 项商标和 44 项外观设计专利，评估价值约 102.33 亿元，理顺问界品牌归属。

营收跃升至 1451.76 亿元，扣非净利润 55.73 亿元，赛力斯从销量故事进入利润兑现阶段。

M9 推动问界进入 50 万级高端 SUV 市场，成为后续估值天花板和品牌价格锚。

上市 24 小时订单突破 1.5 万辆，约 25 天大定突破 5 万辆，是问界从低谷修复的关键节点。

营收 358.42 亿元，扣非净亏损 48.17 亿元，经营现金流转正至 63.98 亿元，是问界放量前的财务修复信号。

用约 15 个月完成 10 万辆下线，验证华为智选车模式从 0 到 1。

明确 2026 年新能源汽车产销 100 万辆目标，后续新平台、M9 和百万辆目标均以此为基础。

问界第二款车型发布，定位大型电动 SUV，进入家庭和商务大六座场景，标志问界从单一 M5 扩展为产品矩阵。

营收从 167.18 亿元增至 341.05 亿元，但扣非亏损扩大，说明问界起量早期需要大额渠道、营销和研发投入。

问界 M5 在 36 个城市、100 余家用户中心开启交付，华为智选车模式开始接受真实用户和市场检验。

赛力斯与华为联合打造的 AITO 问界 M5 在华为冬季旗舰新品发布会上发布，率先搭载 HarmonyOS 智能座舱，是问界品牌的起点。