不是没机会，
但还没到右侧。

官方口径 7 月整车销量 26679 辆（-44.35%）、新能源销量 24229 辆（-45.65%）、赛力斯汽车（问界品牌系列）销量 20480 辆（-50.86%）；1-7 月新能源累计 203006 辆（-6.31%）。需求端从「未失速」转为「明显承压」，8/4–8/6 连续回调定价。同日披露回购进展：7 月回购 481.01 万股（约 2.60 亿），截至 7/31 累计 897.547 万股 / 5.87 亿。

鸿蒙智行 7 月交付 45046 台（环比 6 月 50624 台约 -11%、同比延续正增长），1-7 月累计 28.6 万台（同比 +13.7%）、全系累计破 148 万台。问界主力上修：M6 上市 97 天累计交付破 4 万台、新 M9 交付 7 周破 2 万台、M9 车系累计破 30 万台；智界 V9 单月首破 1 万台、尚界 Z7 累计破 2 万台。该口径含智界/尚界等非问界品牌，与 8/3 官方产销快报（问界品牌系列 20480 辆）存在差异，两口径对照后问界单月亦明显走弱。

公告（2026-058）：子公司重庆赛豆科技增资相关协议事项已履行完毕，标的公司不再纳入合并报表，核算由成本法改权益法，预计增加投资收益（金额以审计为准）。属第二曲线资本进展，不替代问界扣非与现金流验证。

7/28 收 55.93 → 7/29 收 58.00 → 7/30 收 61.45 → 7/31 收 62.25（盘中试破 63、最高 63.36）→ 8/3 收 60.64 → 8/4 收 58.62（产销快报利空）→ 8/5 收 58.85（弱反弹）→ 8/6 收 57.11（-2.96%）。7/30 整车资金强回流后，7/31–8/3 整车转弱，8/4–8/6 产销利空连续定价。属防守观察，不是主线确认。日内细节见行情快照。

① 公司回购：2026-04 启动 10–20 亿元集中竞价回购并全部注销；截至 **2026-07-31** 累计约 **5.87 亿元** / **897.547 万股**（约 0.52%，8/3 公告），7 月单月回购 481.01 万股（约 2.60 亿）。② 控股股东：7/13 披露小康控股拟 6 个月内增持 A 股 1.5–3.0 亿元，不设价格区间，进行中。③ 董高骨干：7/14 披露拟增持 A/H 共 1.19–1.54 亿元；7/19 实施完毕，更正后累计约 **294.19 万股** / 约 **1.48 亿元**（约 0.16%）。上限叙事约 24 亿量级，属预亏后的信心工具，不能替代扣非与现金流验证。

7/14：A 股收盘约 53.38 元（低 52.01 触纪律位），H 股低见 40.30 港元创阶段新低。公开报道显示花旗将 H 股评级调至「沽售」，H/A 目标价分别下修至 33.5 港元 / 37.4 元。AH 定价分化加大，属利空消化关键日。同日前后的增持计划见上条「三重增持/回购组合拳」。

7/12 公告：归母亏 15-18 亿、扣非亏 22-25 亿；按 Q1 倒推 Q2 归母约亏 22.5-25.5 亿、扣非约亏 23-26 亿。归因原材料涨价与存量资产账面调整；销量端问界交付同比 +10.2%，新 M9 交付 3 周破 1 万台、M6 54 天交付超 3 万台。7/13 首个交易日收盘 53.91 元（-10%），显著弱于三大指数，市值约 939 亿逼近 900 亿下沿。

7 月 6–8 日跌破 60 元后，7 月 10 日曾放量收 59.90 元（+1.58%），科技兑现日相对强于指数，但未站稳 60 元；该弱修复逻辑已被 7/12~13 预亏公告与首个交易日 -10% 打断。

公开报道显示，Ultimate 版本订单占比超 35%，订单均价超 60 万；这比普通交付里程碑更能说明高端价格锚仍在，后续重点看大定转交付和毛利兑现。

张兴海强调五高造车底线、高端供应链合作原则、与华为和宁德时代的战略约定均不改变；公开报道同时提到问界全系累计交付 111 万台、零自燃，这是需求和安全口碑的补充验证。

股东会通过 H 股股份奖励计划、授权办理相关事项、非执行董事变更等议案；偏治理和激励安排，对短线业绩催化有限。

周末及近期媒体集中讨论赛力斯从高点回落、市值蒸发、问界稀缺性下降、2026Q1 扣非利润和现金流压力；同时也提到 M6 走量、M7 基本盘、M8 利润池和 M9 大定数据，舆论焦点从“高增长故事”转向“增长质量是否成立”。

M9 是问界 50 万级高端价格锚，累计交付突破 29 万说明高端用户基础仍在；这是估值天花板的重要支撑，后续重点看全新一代 M9 订单转交付。

M6 初步验证 25-30 万主战场承接能力，是后续销量规模的重要抓手；投资上仍要观察毛利和现金流质量。

赛力斯在华为体系外探索 AI 原生汽车路径；字节明确不造车、不参与股权分红，AIVA 更适合作为长期期权观察。

M9 处在新旧切换窗口，短期销量波动不代表高端锚失效，后续订单转交付是关键验证。

M8 承接 40 万级价格带，位于 M6 规模锚和 M9 高端锚之间，是观察问界利润厚度和产品矩阵稳定性的关键车型。

终端需求仍在修复；需与赛力斯批发/产销口径分开看，避免误判库存与渠道节奏。

M6 快速放量提高问界在主流价格带的覆盖度，但其单车利润、渠道投入和供应链付款节奏仍需后续财报验证。

M6 补齐 25-30 万主战场，是规模锚；投资上要观察它是改善规模质量，还是稀释利润率和现金流。

营收 257.46 亿元，同比 +34.46%；扣非净利润 1.03 亿元，经营现金流 -209.50 亿元，投资主线从“销量强不强”转向“利润和现金流能否修复”。

百万交付强化品牌心智和用户规模，是长期赔率支撑，但不能替代扣非利润与现金流验证。

用约 46 个月达成百万下线，证明华为与赛力斯跨界模式跑通；注意这是生产/下线口径，和 2 月终端百万交付口径要分开使用。

以 9927.HK 上市，募资净额约 140.16 亿港元，为研发、渠道和海外布局提供资金。

营收 1650.54 亿元，扣非净利润 51.36 亿元，经营现金流 289.14 亿元；规模继续扩大，但销售、研发等投入压制利润弹性。

合作从业务绑定走向资本利益共同体，后续要看技术生态和财务回报能否体现。

M8 补齐 40 万级利润池，与 M7/M9 形成更完整的中高端 SUV 梯队。

强化与华为智能汽车生态的长期绑定，降低市场对合作不稳定性的部分担忧。

涉及 919 项商标和 44 项外观设计专利，评估价值约 102.33 亿元，理顺问界品牌归属。

营收跃升至 1451.76 亿元，扣非净利润 55.73 亿元，赛力斯从销量故事进入利润兑现阶段。

M9 推动问界进入 50 万级高端 SUV 市场，成为后续估值天花板和品牌价格锚。

上市 24 小时订单突破 1.5 万辆，约 25 天大定突破 5 万辆，是问界从低谷修复的关键节点。

营收 358.42 亿元，扣非净亏损 48.17 亿元，经营现金流转正至 63.98 亿元，是问界放量前的财务修复信号。

用约 15 个月完成 10 万辆下线，验证华为智选车模式从 0 到 1。

明确 2026 年新能源汽车产销 100 万辆目标，后续新平台、M9 和百万辆目标均以此为基础。

问界第二款车型发布，定位大型电动 SUV，进入家庭和商务大六座场景，标志问界从单一 M5 扩展为产品矩阵。

营收从 167.18 亿元增至 341.05 亿元，但扣非亏损扩大，说明问界起量早期需要大额渠道、营销和研发投入。

问界 M5 在 36 个城市、100 余家用户中心开启交付，华为智选车模式开始接受真实用户和市场检验。

赛力斯与华为联合打造的 AITO 问界 M5 在华为冬季旗舰新品发布会上发布，率先搭载 HarmonyOS 智能座舱，是问界品牌的起点。